Boletín del primer mes sin cepo: varias materias aprobadas y una “dudosa” que enciende alarmas

En el primer mes desde la salida del cepo cambiario los analistas destacan que el resultado fue positivo: el salto del dólar no fue tan marcado como se preveía y el impacto sobre la inflación viene siendo acotado. Pero advierten que hay incertidumbre sobre lo que ocurrirá en el segundo semestre con la dificultad del Banco Central para acumular reservas y las elecciones de octubre en el horizonte.

El 14 de abril, y tras la firma del acuerdo con el Fondo Monetario, el Gobierno puso en marcha la “fase 3” del plan económico que eliminó el cepo para las persona y lo alivió para las empresas.

Para hacerlo el equipo económico se respaldó en los US$ 12.000 millones que desembolsó el FMI y que ayudaron a fortalecer las reservas, junto con préstamos de otros organismos internacionales.

La primera medida fue habilitar a los particulares a comprar dólares sin restricciones a través del home banking y reemplazar el crawling peg del 1% mensual por una banda cambiaria que va de $ 1.000 a $ 1.400.

A un mes de vigencia de este esquema, el tipo de cambio mayorista se ubica $ 1.125 y el minorista en $ 1.150, mientras la brecha cambiaria con los dólares financieros que en marzo rondaba el 20% ahora apenas llega al 2%,

Los analistas consultados por Clarín coinciden en que en este primer mes "el resultado ha sido favorable".

Las materias aprobadas

Según informe de Adcap Grupo Financiero, "la reacción del mercado, hasta ahora, ha sido positiva el peso argentino se depreció un 7% y el dólar contado con liquidación se apreció un 13%, lo que implica una virtual desaparición del tipo de cambio paralelo".

Sebastián Menescaldi, director de EcoGo, apunta que "probablemente en mayo y junio, como la oferta de los exportadores es elevada, vamos a seguir con el dólar de la mitad para abajo del esquema cambiario".

En los primeros días tras el salto del cepo las estimaciones apuntaban a que la inflación del mes tras el 3,7% de marzo, podía escalar hasta el 5%. Pero el salto cambiario fue acotado y también el traslado a precios.

"Los datos de inflación son muy buenos, nosotros tenemos 2,7% para abril y mayo viene para abajo. También bajó el riesgo país, algo a lo que hay que prestarle mucha atención porque la sustentabilidad del plan va a depender de que en algún momento el Tesoro pueda recurrir al mercado e ir renovando los vencimientos que tenga", sostiene Camilo Tiscornia, director de la consultora C&T.

Para Gabriel Caamaño, director de Outlier, "todavía no estamos viendo el impacto sobre la economía porque fue una salida parcial del cepo. En marzo hubo una caída de la actividad por la incertidumbre y luego una recuperación en abril una vez que se disiparon las dudas. Pero en principio el impacto sobre los activos es altamente positivo".

La incertidumbre de las reservas

Tiscornia destaca que la acumulación de reservas es un tema que está pendiente. "El gobierno se ha autolimitado en eso. De todos modos el stock de reservas es muy abundante, el Gobierno juega un poco con eso y con esas alternativas que está estudiando".

"Hacia adelante el siguiente gran desafío es cómo va a reaccionar el sistema económico al fin del pico de la liquidación de exportadores y la cercanía a las elecciones de octubre", señala Tiscornia.

"La duda será en el segundo semestre donde va a haber menos oferta de dólares, suba de retenciones y en algún momento el Gobierno va a tener que comprar reservas. También va a empezar a entrar más fuerte la clave electoral y eso siempre genera incertidumbre. Quedan algunos riesgos, hay que ver cómo sigue pero por ahora el manejo que se está haciendo es bastante bueno", dice Menescaldi.

Para Adcap, "la gran incógnita sigue siendo si, cómo y cuándo el BCRA comenzará a acumular reservas para cumplir con las metas del FMI".

En el acuerdo com el Fondo se establece que de aquí a junio el Central debe sumar 4.000 millones en reservas netas. Pero en estos 30 días la autoridad monetaria no intervino en el mercado y no compró reservas.

"Creemos que el Banco Central seguirá priorizando su objetivo electoral de controlar la inflación. Por eso, ha reiterado que solo comprará reservas cuando el tipo de cambio toque el piso de la banda. Según nuestro escenario base, es poco probable que el Banco Central logre alcanzar las metas de reservas, lo que sugiere que, si no se puede posponer la revisión de junio, el gobierno probablemente solicitará un waiver", apunta Adcap.